烤仔观察 | 监管破局，还是从Coinbase上市开始？

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“Coin”这个词曾经是代币的象征，4月14日之后，这个词有了新的含义，即Coinbase上市后的股票代码。

Coinbase的上市是2021年能够改变加密货币市场格局的两大关键之一（另一个是美国比特币ETF）。 虽然不是加密货币市场第一股，嘉楠科技、亿邦国际也相继上市，但相对于更偏向于设备的矿业公司，显然数字货币交易平台更能代表加密货币市场. 目前，整个加密货币市场对Coinbase的上市都抱有极高的期待。 不仅加密货币投资者急于破圈，机构投资者也想试探监管形势，就连竞争对手也急切希望 Coinbase 上市后能有好的表现。 好，顺便增加自己平台的价值。

根据纳斯达克给出的最新参考价，Coinbase的股价参考价为250美元，总估值超过650亿美元。 这一估值使得Coinbase的市盈率达到了180倍，这在传统行业中极为罕见。 但根据Coinbase所在行业的性质，不能直接用上市公司中其他行业的标准来衡量。 如果非要对比的话，同样处于“未来”行业赛道的特斯拉是最理想的对比对象。 特斯拉的市盈率高达1320倍。 目前各种加密货币表现良好，尤其是比特币，这两天屡创新高，这将直接推动Coinbase上市后的股价。 很大的好处。 接下来，我们从多个维度来看。 Coinbase估值超过650亿美元的“秘密”是什么？ 上市后会对整个市场带来怎样的影响，以及未来在市场中的地位。

01Coinbase平台数据亮眼 过去一年，加密货币市场发展迅猛比特币合约400知乎，加密货币价格表现非常出色。 比特币涨幅达到700%，引领加密货币市场走出前所未有的牛市。 在此发展背景下，4月6日，Coinbase发布了2021年第一季度财报及全年财报。 Coinbase 2021年一季度财报的优越性体现在机构用户、机构营收/利润、交易量等方面。 1. 用户。 截至3月31日止第一季度比特币合约400知乎，平台认证用户总数为5600万，第一季度月交易用户数（MTUs）为610万，同比增长369%，环比增长117%。 月交易用户700万、550万、400万是2021年加密市场市值水平的三个档次，将影响平台的营收水平。

2. 收入/利润。 营收方面，2021年Q1营收从去年同期的1.906亿美元跃升至约18亿美元，净利润从3190万美元增至7.3亿美元至8亿美元之间。 2020年，Coinbase的营收仅为13亿美元，净利润为3亿美元。 也就是说，Coinbase一季度的净利润已经达到了去年全年利润的至少两倍。 按照这个比例，Coinbase 2021年全年营收将达到122亿美元。

3.交易量。 交易额方面，2021年Q1交易额为3350亿美元，而2020年Coinbase加密资产交易额为1930亿美元。 一季度交易量达到去年同期的1.5倍。

以上三项数据体现了Coinbase在进入2021年之后的增长速度有多快，这也是各大机构在Coinbase上市后不断提高其估值的主要原因。 Coinbase后期业绩的主要支撑与其稳定的生态密不可分。 目前，Coinbase的业务类型主要包括两大部分。 一是交易服务，这是主要的收入来源，占总收入的80%以上。 第二类是订阅和服务产品类别。 交易服务包括： 1. 收付款（平台内用户转账）。 2. 投资。 BTC 和 ETH 分别占 Coinbase 整体交易量的 55%。 这个数据可能反映出Coinbase的单体依赖太重，但其实是Coinbase上市的关键，这个我们后面会讲到。 此外，目前通过Coinbase平台投资的公司还有持币最多的MicroStrategy、全球知名公司特斯拉、第一家持有比特币的港股上市公司美图等多家企业机构。 在机构业务方面，Coinbase目前独领风骚。 3、消费。 例如，Coinbase 与 Visa 合作推出了借记卡 Coinbase Card，底层资产是用户在 Coinbase 的加密资产。 英国用户可以支持Visa的欧洲商户消费。 订阅和服务产品包括很多方面，但大多数是近两年开始的。 或许Coinbase意识到交易收入的所有收入都可能存在一定的风险，所以也在不断开发其他版块，但还在孵化阶段，短期内对Coinbase的整体收入影响不大。

02 上市后的影响 市场之所以对Coinbase的上市抱有这样的期待，主要是因为Coinbase上市带来的巨大辐射影响，涉及众多竞争对手、币价乃至整个加密货币市场。 对于一些也想上市的数字货币交易平台来说，Coinbase相当于一个“探路者”的角色。 例如，另一顶级比特币交易平台KRAKEN获准在Coinbase上市，并有消息称其可能考虑在2022年上市，而BlockFi、MicoBT、Gemini、eToro、Bitfury等也纷纷传出IPO消息. 当然，Coinbase的上市也对这些主要的交易平台产生了不小的影响，主要体现在平台币的上涨上。 市场的逻辑是，如果Coinbase上市时能有这么高的估值，那号称比Coinbase还大的Binance是否值得更高的估值？ 还有一点不容忽视的是DEX（去中心化交易平台）。 虽然目前的DEX大多使用门槛高，不如CEX（中心化交易平台）方便，但其平衡性和去中心化性对于中心化交易平台来说非常重要。 对于交易平台来说，是一次“降维打击”，目前DEX的使用率和交易量都在逐渐提升，不一定会一直落后于CEX，而Coinbase的上线也将为DEX带来更多关注。 市场对Coinbase上市的担忧之一是，目前数字货币交易平台业务状况过于依赖加密货币的价格，尤其是比特币的涨跌。 这确实是 Coinbase 的缺点。 不过大家不妨想一想，Coinbase 的上市会不会给加密货币市场带来积极的反馈？ 当Coinbase上市时，出色的财报和“反常”的回报率会让投资者抓狂，但当上市后Coinbase的潜力逐渐显现时，越来越多的投资者会去寻找下一个“Coinbase”，而最好的地方自然是加密货币市场。 Coinbase 只是从加密货币市场的土壤中酿造出来的第一颗果实。 将会有更多的果实等待传统投资者采摘，也将迎来加密货币市场。 高度关注，这将反馈到货币价格。 总而言之，作为数字货币交易平台的行业标杆，Coinbase的上市预示着加密货币将进入合规发展时代。 这是一个新的起点和里程碑，也是当前数字经济时代加密资产融入传统资本市场的必然过程。

03Coinbase未来的市场定位 1. 优质加密货币的发行地。 Coinbase 是一个老式的交易平台。 在加密领域也建立了良好的口碑和美誉度。 它比其他交易平台拥有更广泛的受众和更大的流量。 新币一推出，势必会得到更多的用户。 专注于。 而Coinbase上市之时，“唯一上市数字货币交易平台”光环的影响力独树一帜，届时“Coinbase效应”的效应只会得到加强。 2、数字货币交易平台的上市标杆 即使是最合规的Coinbase，在几年前也曾因为交易量造假，在上市前夕被SEC罚款，甚至拖延了上市时间。 对于平台来说，警戒线无处不在，而Coinbase上市后，其他交易平台就可以直接“抄作业”了。 值得注意的是，并不是所有人都能复制这份“工作”，选择上市也可能意味着放弃很多好处。 以 Coinbase 为例。 目前Coinbase没有合约业务，主要收入来源来自BTC和ETH的投资。 这让Coinbase失去了大量合约市场，也失去了大量热爱合约交易的用户。 主要原因是BTC和ETH ETH是SEC认可的非证券凭证，如果涉及合约业务，平台的巨额平仓也会引来监管层质疑。

这就是 Coinbase 背后的“悲哀”。 本来，Coinbase 可以将业务量提升到一个更高的水平，但为了最终上市，它不得不放弃任何有监管危机的业务。 这也可见Coinbase数据的含金量。 即便如此，在没有其他成功案例的情况下，Coinase 仍然是其他交易所试图成功上市的唯一参考点。 三、加密货币市场的监管缓冲区 加密货币市场迟早会面临与监管机构的交锋，而最受关注的“战场”是美国。 前段时间，Coinbase、Fidelity、Square 联合一批加密货币公司成立了加密货币创新委员会。 理事会成立的期望之一是找到更好的方式来面对监管。 其中，Coinbase 无疑是最具代表性的。 对于这些公司来说，更好地应对监管非常重要，因为这些公司大多为比特币提供投资服务，拥有比特币或在比特币市场立足。 市场上存在不友好或攻击性的行为。 这些公司中，最起码可能会损失一部分资产，最坏的情况是直接死亡。 迄今为止，美国监管机构对加密货币市场的态度并不友好，尤其是美国财长耶伦的言论屡屡令加密货币市场重挫，而以Coinbase为首的加密货币委员会将在未来发挥重要作用。在交易中扮演重要角色。

Coinbase上市，就相当于跨越了传统金融市场和加密货币市场。 在监管层面，争取更加合理的定位。 另一方面，如果Coinbase成功上市，意味着行业将进入下一阶段的“合规发展”。 广义的加密资产和加密金融行业不仅被主流接受，而且成为主流。 这也意味着更高的透明度和合规性将成为加密金融公司未来发展的关键路径。 上币是快速建立信任的途径之一，上币后Coinbase是唯一值得信任的个体。 因此，Coinbase 未来可能成为加密货币监管的缓冲地带。

04 结语 目前，加密货币市场最关心的问题是Coinbase的上市是否会对行业产生积极影响。 如前所述，Coinbase的上市是加密货币市场的新篇章，也是引入传统金融投资者的重要渠道。 如果最终体现在价格上，可以无限拓展想象空间。

Coinbase上市的重要意义在于可以起到积极的监管引导作用，让传统资本市场看到数字货币交易平台的高盈利，看到加密货币市场的高回报，引入更多传统资本由此引发监管思考，加密货币市场是否已经成为金融市场不可或缺的一部分？ 加密货币市场监管被打破，或从Coinbase上市开始。 结尾

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